Question d’entretien en valorisation

Qu’est-ce qui pourrait conduire 2 entreprises présentant des états financiers très proches à être achetées à des montants différents ?

On considère deux entreprises avec des états financiers très proches :

• Même chiffre d’affaires ;
• Même EBITDA ;
• Même génération de cash flow, etc.

Pourtant les deux entreprises ne sont pas du tout valorisées de la même manière. Pourquoi ?

Calcul de la valeur : l’historique ne fait pas tout

Les comptes historiques d’une entreprise sont extrêmement importants (surtout lorsque celle-ci a atteint un certain niveau de maturité).

Néanmoins une évaluation financière ne se fonde pas uniquement sur l’historique financier d’une société mais plutôt sur sa capacité future à performer, à générer des cash flows.

En effet, on ne veut pas seulement savoir comment se porte la société aujourd’hui, mais comment elle va évoluer dans les prochaines années.

A ce titre, bien qu’aujourd’hui les deux entreprises affichent des états financiers similaires, il suffit que l’une des deux sociétés présente de meilleures perspectives de croissance et de rentabilité pour que la valorisation des deux sociétés soit différente.
En l’occurrence, en plus de l’historique, on va notamment étudier :

• Les marchés sur lesquelles évoluent les 2 entreprises (l’un d’eux peut présenter de meilleures perspectives futures)
• Les avantages concurrentiels, le positionnement, etc.
• L’expérience et la vision du management
• Le business plan : les perspectives futures des 2 sociétés
• La stratégie de croissance etc.

 

La valeur c’est bien beau mais qu’en est-il du prix ?

Avant de poursuivre, un rappel s’impose :

• Les notions de valeurs et de prix sont bien différentes.
• La valeur est issue d’un exercice théorique, d’un calcul, d’une comparaison, etc.
• Le prix est simplement ce que paie un acheteur pour acquérir quelque chose.
• => In fine, le prix peut donc bien être supérieur comme inférieur à la valeur.

Revenons-en à nos 2 sociétés quasi-identiques. Pourquoi sont-elles valorisées différemment et pourquoi le prix peut également être différent ?

Un investissement ou un rachat d’entreprise est également conditionné par des facteurs externes. Ces facteurs peuvent être :

• Des situations de marché particulières
• Une enchère qui est tirée vers le haut par un ou plusieurs acheteurs
• Un acheteur qui a conscience que son offre est élevée mais ne veut pas passer à côté du deal (car il a identifié une technologie, un savoir-faire, une ressource qu’il veut absolument)
• Des négociations qui tournent à l’avantage du vendeur

 

Conclusion :

Le processus de valorisation n’est pas automatique et repose sur de longues Due Diligences sur la cible et son marché.

Estimer une valeur est une chose mais dans les faits, la transaction peut s’effectuer à un prix bien différent de celui calculé sur un Excel.

🍫 Voici donc pourquoi la société Twix droit peut être rachetée bien plus chère que la société Twix gauche !

 

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