Tout savoir des Fonds Evergreen
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Fonds Evergreen, définition
L’expression anglaise « evergreen » n’a, a priori, pas grand-chose à voir avec l’univers de l’investissement non côté. Ce terme est en effet communément associé au champ lexical de la botanique puisqu’il désigne le caractère résilient de certains arbres qui conservent leurs feuilles en hiver.
Employé dans le contexte du capital investissement, ce terme renvoie à des véhicules d’investissement sans date prédéfinie de clôture. Les fonds d’investissement evergreen auront donc généralement tendance à conserver leurs participations dans des sociétés au-delà du terme classique de 5 à 7 ans. La date de sortie de l’investissement ne dépend alors pas forcément de la date d’entrée au capital. Elle se veut uniquement fixée en fonction des intérêts de la société en participation et des intérêts des Limited Partners (ceux qui apportent les fonds au véhicule d’investissement).
Fonds evergreen vs fonds fermé classique
| Critère | Fonds evergreen | Fonds fermé classique |
|---|---|---|
| Durée de vie | Illimitée, pas de date de clôture | Définie, en général 10 ans |
| Horizon de détention | Flexible, au-delà de 5 à 7 ans si pertinent | 5 à 7 ans, sortie programmée |
| Liquidité pour le LP | Fenêtres d’entrée et de sortie régulières | Capital bloqué jusqu’à la liquidation |
| Levée de fonds | Continue (open-ended) | Par millésime, levée puis fermeture |
| Réinvestissement des gains | Possible, recyclés dans le fonds | Distribués aux LPs à chaque sortie |
| Pression sur la sortie | Faible, on vend au bon moment | Forte en fin de vie du fonds |
Intérêt d’une stratégie Evergreen pour le fonds et les Limited Partners
Les fonds evergreen ont généralement plus de souplesse sur la liquidité de leur investissement. Ils peuvent donc envisager une cession de parts au moment où la société se porte le mieux ou lorsque le marché est le plus favorable.
Ainsi, les fonds evergreen évitent les cessions en urgence visant à apporter la liquidité promise aux Limited Partners et ce au détriment du TRI de l’opération. Le momentum prime sur l’impératif de liquidité.
Intérêt pour la société accompagnée
L’intérêt pour la société est encore plus évident puisqu’elle fait entrer à son capital un investisseur de long terme qui lui fait la promesse de l’accompagner jusqu’au sommet et non jusqu’à la 5ème année du business plan.
Contrairement aux fonds traditionnels qui opèrent généralement sur des cycles d’investissement limités, les fonds evergreen peuvent soutenir une société à travers toutes les phases de son développement, sans pression de vente à court terme.
Pour les entreprises, cela présente un avantage majeur : elles intègrent un investisseur qui s’aligne sur leurs objectifs de croissance durable. Cette vision à long terme permet souvent une meilleure planification stratégique, une plus grande stabilité financière et une relation de confiance durable entre l’investisseur et l’entreprise. Ce soutien continu est particulièrement bénéfique pour les sociétés à cycles longs.
Pourquoi tous les fonds ne sont-ils pas evergreen
Après avoir lu les précédents paragraphes, vous êtes en droit de vous poser cette question. Finalement les fonds evergreen ont moins la pression de la liquidité. Ils ont plus de chance de sortir à un point haut de valorisation. Ils accompagnent également les sociétés sur le long terme et partagent les mêmes intérêts financiers sans cette contrainte temporelle. Pourquoi ne pas définitivement supprimer cette exigence de liquidité pour voir fleurir les fonds evergreen ?
Tout simplement car les conditions favorables à des investissements sur le temps long sont strictes, en voici notamment quelques-unes :
- Le capital-investissement est déjà une forme d’investissement peu liquide. L’idée d’investir sur le temps long peut alors rebuter un grand nombre d’investisseurs, à commencer par les investisseurs privés.
- Certains investisseurs institutionnels sont néanmoins prêts à prendre le pari de l’investissement sur le temps long. Ils vont toutefois souvent attendre un cash-flow régulier en cas d’importante illiquidité. Ces cash-flows prennent la forme de dividendes.
- Pour tabler sur cette remontée de dividendes et prendre le risque de l’investissement long terme, les fonds evergreen vont généralement cibler des sociétés présentant un certain niveau de maturité et des cash flows stables et prévisibles. Jusqu’à présent les start up tech qui courent derrière la croissance ne sont donc pas les principales cibles.
Point d’attention : Evergreen vs. ISR
Attention à l’amalgame. Malgré une étymologie qui puise ses sources dans le jargon de la botanique, les fonds evergreen ne sont pas nécessairement des fonds à impact ou fonds ISR (Investissement Social et Responsables).
Nous aborderons la semaine prochaine le sujet de ces fonds d’investissement qui placent la responsabilité sociale et environnementale au cœur de leur stratégie d’investissement. Vous verrez que leurs problématiques ne sont pas nécessairement connexes avec celle des fonds evergreen.
Enfin, si vous voulez voir à quoi ressemble un Fonds Evergreen, vous pouvez consulter le site de Généo Capital, pour un exemple en PE. Pour un exemple de fonds Evergreen en venture Capital, rendez-cous sur le site de 2050.
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FAQ : les fonds evergreen
Qu’est-ce qu’un fonds evergreen ?
Un véhicule d’investissement sans date de clôture prédéfinie. Contrairement à un fonds classique, il n’a pas de durée de vie limitée et peut conserver ses participations aussi longtemps que c’est pertinent pour la société et pour les investisseurs.
Quelle différence entre un fonds evergreen et un fonds classique ?
Le fonds classique a une durée de vie fixe (souvent 10 ans) et une sortie programmée. L’evergreen est ouvert, sans échéance, avec des fenêtres de liquidité régulières pour les investisseurs et la possibilité de réinvestir les gains au lieu de les distribuer.
Un fonds evergreen, c’est seulement du Venture Capital ?
Non. La structure evergreen existe en venture capital comme dans le reste du private equity. C’est un choix de structure du véhicule, pas une stratégie d’investissement en soi.
Pourquoi tous les fonds ne sont-ils pas evergreen ?
Parce que le fonds fermé a ses avantages : un calendrier clair qui discipline les sorties, un TRI plus simple à afficher, et une mécanique de levée par millésime bien rodée côté investisseurs.